[공부용리포트] 2021년 반도체가 역대급 호황인 이유? 주요 Key Point 5 가지

이베스트 투자증권_반도체_201012

'삼성전자향 NAND 밸류체인의 Big Cycle'

  

이제는 퇴사하신 ㅠ 최영산 애널님의 보고서

 

 

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*결론 핵심* - 2021년이 역대급 반도체 호황인 이유 5 가지

 

① 삼성향 NAND 밸류체인의 Big Cycle(2 Stacking & CAPEX)

② DRAM은 신공정(EUV, High-K, DDR5)이 본격화되는 시기

③ 비메모리는 EUV와 High-end PKG 기술의 진화가 본격화되는 시기

④ DRAM 가격 반등은 21년 상반기부터 시작되고,

⑤ 가격 상승의 폭은 DRAM > NAND가 될 것임.

 

 

천천히 하나씩 살펴봅시다!

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① 삼성전자향 NAND 밸류체인의 Big Cycle 도래

 

- 삼성전자 산하의 NAND 밸류체인 중소형 기업들이 많은 수혜를 볼 것으로 예상됨.

그 이유는,
1) 삼성전자가 NAND를 2 Stacking을 도입하면서 NAND Step 수가 약 20% 가까이 증가하면서 NAND 부품 소재의 수요 증가가 구조적으로 이뤄질 것으로 보이고, 2) 삼성전자의 NAND CAPEX가 2021년 크게 증가할 것이기 때문임.

* CAPEX? NAND 2 Stacking? 용어 설명 ↓

- CAPEX : CAPA(생산능력, 생산량)를 늘리기 위해 투자하는 현금 흐름

- NAND 2 Stacking? 아래 글 참조!

[공부용리포트] 반도체 투자자라면 꼭 알아야될 기본 개념 정리 - (2) (tistory.com)

 

허나 NAND CAPEX의 증가는 NAND 수급에 자체에 있어서는 부정적 영향을 주기 때문에, 2021년 NAND 업황은 메모리 대형주에게는 부정적이고, 중소형주에게는 상당히 긍정적인 업황이 이뤄질 것이 예상됨.

② DRAM은 CAPEX보다 Migration이 중심. DDR5와 신규 장비 및 소재에 집중

 

삼성전자는 NAND CAPEX는 많이 늘리고 있지만, 반면에 DRAM CAPEX에는 보수적임.

 

→ 원래 메모리 업체들은 NAND에 있어서는 M/S(시장점유율) 유지 혹은 확대를 주력 목표로 하는 반면에, DRAM 은 가격 상승에 따른 이익 확보를 우선 목표를 둠. 메모리에서 NAND는 원래 수익이 크게 나지 않는 사업이고, 다 DRAM으로 이익을 내기 때문에 NAND는 M/S를 늘리는 데만 초점을 두고 DRAM은 가격 방어에 매우 신경을 씀.

 

따라서 DRAM은 CAPEX보다 Migration 위주의 투자가 진행될 것이고, 결과적으로 2021년 DRAM 업황은 메모리 대형주에게는 상당히 긍정적이다. (21년 NAND가 대형주한테 불리한 것과는 반대임!)

 

중소형주의 경우엔 DRAM의 기술변화들 - EUV 도입, ALD, High-K Precursor, DDR5 출시 - 에 노출도가 있는 업체들에 선별적으로 수혜가 갈 예정임.

 

* Migration, EUV, ALD, DDR5 같은 용어에 대해 모르겠으면 밑에 글 참고하세요!

[공부용리포트] 반도체 투자자라면 꼭 알아야될 기본 개념 정리 - (1) (tistory.com)

③ 비메모리 호황 사이클 도래, 삼성전자의 EUV 투자와 파운드리 수주 증가 지속

비메모리 선단 공정이 3nm까지 치닫으면서 EUV 도입이 더욱 요구되기 때문에, 삼성전자와 TSMC를 제외한 업체들의 수주가 점점 어려워질 것으로 판단됨.

또한, TSMC의 CAPA로는 모든 물량을 다 대응할 수 없기 때문에 삼성전자에게 파운드리 수주가 계속 증가하는 상황이라 매우 긍정적인 업황이다.

특히, OSAT 부분의 High-end PKG 기술 변화(3D Packaging, FOPLP)에 많은 수혜가 갈 것으로 판단됨.

* 패키징 기술 변화가 궁금하다면? ↓

[공부용리포트] 반도체 투자자라면 꼭 알아야될 기본 개념 정리 - (3) 후공정 (tistory.com)

 

④, ⑤ DRAM 가격 반등, 메모리 업황은 DRAM > NAND로 진행될 것.

DRAM은 CAPEX보다 Migration에 집중하면서 가격 방어가 잘 될 것으로 예측되고, 가격 반등세는 2Q21 부터 시작할 가능성이 높음.

메모리 가격 움직임보다 주가는 선행하거나 동행하는 특성이 있어서 메모리 업종의 주가 반등 시기는 4Q20이 될 것으로 판단됨. 4Q를 기점으로 21년 하반기 ~ 22년 상반기까지는 상승 여력이 존재함.

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결론적으로, 올해 반도체가 역대급 호황이라고 하는 이유는 이 5 가지가 전부 한꺼번에 나타나는 시기가 올해기 때문이다!

 

① 삼성향 NAND 밸류체인의 Big Cycle(2 Stacking & CAPEX)

② DRAM은 신공정(EUV, High-K, DDR5)이 본격화되는 시기

③ 비메모리는 EUV와 High-end PKG 기술의 진화가 본격화되는 시기

④ DRAM 가격 반등은 21년 상반기부터 시작되고,

⑤ 가격 상승의 폭은 DRAM > NAND가 될 것임.

 

반도체_삼성전자향 NAND 밸류체인의 Big Cycle.pdf

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